节能补贴中中低端产品受益程度高于高端产品，随着产品结构调整，龙头厂商更为受益。通过对中怡康终端销售数据以及入围产品型号数据的分析，我们认为，在空调补贴中，厂商竞争力与整体市场格局相吻合，格力、美的、海尔位居三甲；在平板电视补贴中，海信、TCL由于在42、32寸LCD上较大的市场份额而处于优势地位；在冰箱补贴中，海尔一枝独大，海信科龙领跑二级梯队；在洗衣机补贴中，海尔和美的系占大头，合肥三洋的相对优势在于滚筒洗衣机在其产品结构中占比较高；在热水器补贴中，燃气热水器行业龙头万和电气、太阳能热水器行业龙头日出东方受益大，在空气源热泵热水器领域格力与美的、日出东方三分天下。尽管目前补贴品类偏中低端，但是龙头厂商正在积极调整产品结构，龙头优势地位将会逐步明显。 

　　废弃电器电子产品处理基金对家电厂商盈利能力影响不大。2012年5月30日，财政部等六部委公布了《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》，自2012年7月1日起执行。经测算，即使厂商独自承担该处理基金（即不涨价），对厂商毛利率的影响等于征收基金金额/原出厂均价。从行业来看，冰箱行业毛利率受到的影响相对较大，但也仅为1个百分点左右；空调行业因均价较高、征收基金额度较低，受影响相对较小。从公司来看，产品出厂价更高、结构更高端的龙头企业受到的影响更小，因此，征收处理基金对行业龙头企业相对有利。

　　投资建议：受去年下半年低基数、房地产市场销售回暖以及家电补贴政策的影响，我们认为下半年家电行业的增速将会逐步转好。尽管废弃电子基金的征收不利于家电行业，但是其结果将会有利于市场份额向龙头企业的集中，有助于行业格局的优化。我们维持行业同步大市-A的投资评级。

　　（方光照，执业证书编号：S1450612050005）