一、偿债能力分析
偿债能力分析也可以称作信用能力、安全能力分析，企业偿债能力分析主要是通过研究企业资产负债表中各项目的结构关系及各项目的变动情况，来确定企业财务状况是否健康，短期偿债能力和长期偿债能力是强还是弱。短期偿债需要用企业的流动资产来偿还，企业到期的长期债务，一般也要用流动资产来偿还。除非企业终止经营，一般情况下，企业是不会出售固定资产来偿还到期债务的。因此，对短期偿债能力的分析主要着重于研究企业流动资产与流动负债的关系及有关项目的变动情况。如果企业的短期偿债能力不佳，也就意味着偿还长期债务会存在问题，股东应分派的利润和利润的支付也会成问题。有时一个效益不错的企业，会由于资金周转不灵，偿还不了短期债务而导致破产。
评价企业短期偿债能力的财务指标有流动比率、速动比率、流动资产构成比率等。
（1）流动比率，又叫营运资金比率，即企业流动资产与流动负债之词的比率，是衡量企业短期偿债能力最通用的指标。其计算公式是：
流动比率=流动资产÷流动负债
（2）速动比率，又叫酸性测验比率，是企业的速动资产与流动负债的比率。速动资产是指企业的货币资金和能快速变现的流动资产，如短期投资的有价证券、应收票据和应收账款等。流动资产与流动负债相比，可以反映企业的短期偿债能力，但流动资产中各项目的流动性和变现能力还是有差别的，货币资金不存在变现问题，可立即用于偿还债务；短期投资的有价证券一般都是流动性较强的证券，需要现金时可立刻在证券市场上售出；应收票据和应收账款通常也能在较短时期内收回现金；而存货，特别是原材料等存货。还需经过加工成产品，产品再售出，如是赊销，还须由应收账款再变为现金，显然变现能力要差一些；待摊费用只能逐月摊销，不能变现。因此，速动比率比流动比率更能准确地反映企业的短期偿债能力。其计算公式为：
速动比率=速动资产÷流动负债
（3）流动资产构成比率，是计算资产负债表中每一项流动资产在流动资产总额中的比率。其计算公式为：
每项流动资产在流动资产总额中的比率=每一项流动资产÷流动资产总额
（4）股东权益对负债比率，是股东权益与负债总额之间的比率，用来表示企业的每百元负债中，有多少自有资本抵偿。其计算公式如下：
股东权益对负债比率=股东权益÷负债总额×100%
（5）负债比率，即负债总额与股东权益之间的比率，也就是股东权益对负债比率的倒数，它表明企业每百元资本吸收了多少元负债，与股东权益对负债比率的实质是相同的。其计算公式为：
负债比率=负债总额÷股东权益×100%
负债比率越小，表明股东所投资的资产越多，债权人的债权越有保障，并表明企业对外负债和利息负担相对较小，财务危机发生的可能性越小；反之，则表明一个企业负债越多，自有资本越少，从而财务结构不健全。一般认为负债比率的最高限为3：1。
（6）资产负债率，是企业负债总额与资产总额的比率。其计算公式为：
资产负债率=负债总额÷资产总额×100%
资产负债率反映企业全部资产中有多大比重是通过借贷获取的，可以衡量债权的保障程度。从长期偿债能力的角度看，资产负债率是越低越好，因为在企业清算时，资产变现所得可能低于账面价值，所以该比率越低，债权人所得到的保障程度就越高。但这个比率究竟为多大为好？这一点没有可供参考的标准，要根据企业的环境、企业的经营状况和盈利能力等来综合评价。
负债总额即为债权人权益，总资产净额是全部资产总额减去累计折旧后的净额。这个比率越大，表明债务占资产的比重越大，其经营风险就越大，企业的长期偿债能力越差。
（7）股东权益对固定资产比率，表示企业固定资产中究竟有多少是用自有资本购置的，并用于检测企业固定资产是否过度扩充、过度膨胀。其计算公式如下：
股东权益对固定资产比率=股东权益÷固定资产×100%
该比率越高，说明企业财务结构越健全，一般认为起码得高于100%，若低于此比率，则表明企业要么是资本不足，要么是固定资产过度膨胀。资本不足会影响企业的长期偿债能力，固定资产的过度膨胀，势必使资产的流动性减小，从而也会影响未来的偿债能力。
（8）固定资产对长期负债比率。这一比率可显示公司尚有多少固定资产可供长期借贷的抵押担保，也可显示长期债权人权益安全保障盼程度。一般认为，这个比率起码得超过100%，越大则越能保障长期债权人的权益。其计算公式如下：
固定资产对长期负债比率=固定资产÷长期负债×100%
（9）利息保障倍数，是指企业在一定期间所赚取的全部利润与利息费用之和同利息费用之间的比率，它可用于测试企业偿付利息的能力。其计算公式为：
利息保障倍数=（利息费用+利润总额）÷利息费用
利息保障倍数越大，表明债权人按期收到利息的保障系数越大；倍数越小，则表明债权人按期收到利息的保障系数越小。因此，这个比率为长期债权人所常用，以评价长期债务的安全程度。从长远看，利息保障倍数一般至少要大于l。
二、营运能力分析
营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。
反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。
（1）应收账款周转率，是反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。应收账款周转率有两种表示方法：一种是应收账款在一定时期内（通常为1年）的周转次数；另一种是应收账款的周转天数，即所谓应收账款账龄。
应收账款周转次数的计算公式如下：
赊销收入净额=销售收入－现销收入－销售退回－销售折让，
应收账款平均余额=（初期应收账款+期末应收账款）/2
应收账款周转次数=赊销收入净额÷应收账款平均余额
在一定时期内应收账款周转的次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回货款，减少或避免发生坏账损失的可能性，而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。
通过以上方式计算的应收账款周转速度。不仅反映企业的营运能力，而且由于应收账款是企业流动资产的重要组成部分，其变现速度和变现程度是企业流动比率的重要补充，它也反映企业的短期偿债能力。通过应收账款账龄指标，与原定的赊销期限进行对比，还可借以评价购买单位的信用程度，以及企业原定的信用条件是否恰当。
（2）存货周转率，是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率。它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。其计算公式如下：
存货周转率=销货成本÷存货平均余额
存货周转率还可以衡量存货的储存是否适当，是否能保证生产不间断地进行和产品有秩序地销售。存货既不能储存过少，造成生产中断或销售紧张。又不能储存过多，形成呆滞、积压。存货周转率也反映存货结构是否合理与质量是否合格的状况。因为只有结构合理，才能保证生产和销售任务正常、顺利地进行，只有质量合格，才能有效地流动；从而达到存货周转率提高的目的。存货是流动资产中最重要的组成部分，往往达到流动资产总额的一半以上，因此，存货的质量和流动性对企业的流动比率具有举足轻重的影响，并全面影响企业的短期偿债能力。存货周转率的这些重要作用，使其成为综合评价企业营运能力的一项重要的财务比率。
（3）流动资产周转率，是反映企业流动资产周转速度的指标。它是流动资产的平均占用额与流动资产在一定时期内所完成的周转额之间的比率。流动资产周转率有两种表示方法。一种是一定时期流动资产周转次数，其计算公式为：
流动资产周转次数=流动资产周转额÷流动资产平均余额
另一种是流动资产周转一次所需天数，其计算公式为：
流动资产周转天数=计算期天数÷流动资产周转次数
=流动资产平均余额×计算期天数÷流动资产：周转额
在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产使用效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的对间越短，周转越快。生产经营任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数的缩短上来。按天数表示的流动资产周转率能更直接地反映生产经营状况的改善，便于比较不同时期的流动资产周转率，应用较为普遍。
（4）固定资产周转率，是指企业年销售收入净额和固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：
固定资产周转率=销售收入净额÷固定资产平均余额
固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率；反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高；提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。
三、盈利能力分析
公司盈利能力是反映公司价值的一个重要方面，是指企业获取利润的能力，企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。在分析盈利能力时要注重公司主营业务的盈利能力，下面介绍具体的分析指标与方法。
（1）销售毛利率，是毛利占销售收入的百分比。其计算公式为：
销售毛利率=（销售收入-销售成本）÷销售收入×100%
它反映了企业产品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于行业水平，说明公司产品价值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。与历史比较，如果公司的毛利率显著提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升，2003年的钢铁行业就是典型的例子。在这种情况下投资者需考虑这种价格的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是否有保证。相反，如果公司毛利率显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈，在发生价格战的情况下往往出现两败俱伤的结局，这时投资者就要警觉了，我国20世纪90年代的彩电大战就是这样的例子。
（2）销售净利率，是净利润占销售收入的百分比。其计算公式为：
销售净利率=净利润÷销售收入×100%
它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。
（3）营业利润率，是营业利润占销售收入的百分比。其计算公式为：
营业利润率=营业利润÷销售收入×100%
它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况，因为净利润是以营业利润为基础加上投资收益、补贴收入及营业外收入净额后得到的，而这些收入或损失的持续性较差，排除这些影响能更好地反映公司盈利能力变化及不同公司盈利能力的差别。
（4）资产净利率，是净利润除以平均资产总额的比率。其计算公式为：
资产净利率=净利润÷平均资产总额×100%
=（净利润÷销售收入）×（销售收入÷平均资产总额）
=销售净利率×资产周转率
资产净利率反映企业资产利用的综合效果，它可分解成销售净利率与资产周转率的乘积，这样可以分析到底是什么原因导致资产净利率的增加或减少。
（5）净资产收益率，是净利润除以平均所有者权益的比率。其计算公式为：
净资产收益率=净利润÷平均所有者权利×100%
=（净利润÷平均资产总额）×（平均资产总额÷平均所有者权益）×100%
=（净利润÷平均资产总额）÷（1-平均资产负债率）
这是综合性最强、最具有代表性的一个指标，数值越高，表明企业的盈利能力越好，它受资产净利率与平均资产负债率的影响。
四、常用的财务分析指标和方法
1．投资利润率
投资利润率又称投资报酬率；是指投资项目的年平均利润额占平均投资总额的百分比。投资利润率的决策标准是投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。投资利润率的计算公式为：
投资利润率=年平均利润额÷平均投资总额×100%
2．静态投资回收期
它是指收回全部投资所需要的时间。回收期越短，方案就越有利。它的计算可分为两种情况。
（1）年现金净流量相等。其计算公式为：
投资回收期=投资总额÷年现金净流量
（2）年现金净流量不相等。通过计算逐年累计的现金净流量，然后用插值法计算出投资回收期。
3．盈亏平衡分析
（1）盈亏平衡分析的含义。盈亏平衡分析，又叫量本利分析，是通过盈亏平衡点（break—ever point，BEP）分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。它根据投资项目正常生产年份的产量、成本、产品价格和利润等数据，计算分析产量、成本和盈利三者之间的关系，最后确定出盈亏平衡时的临界值。盈亏平衡分析主要用来判断各种不确定因素（如投资、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）的变化对项目的影响作用，为决策提供依据。它可以直接告诉我们项目可以承受多大的风险而不至于发生亏损。这种分析方法有时也被用于对多个方案进行比较、选优。
（2）线性盈亏平衡分析。线性盈亏平衡分析是通过假定所有的被分析的不确定性因素与已知因素之间存在一种线性关系的前提下，对项目不确定性因素进行分析的方法。
盈亏平衡分析的基本原理是通过分析产品销售量、成本与项目盈利能力之间的关系找出项目投资方案盈利与亏损在产量（销售量）、产品价格、单位成本等方面的临界点，也就是盈亏平衡点。
盈亏平衡分析法的前提条件是：所有的产品都能销售出去。在这里我们假定市场条件不变，产品价格为常数。这时销售收入与销售数量呈线性关系，即：TR=PQ（式中：TR——销售收入；P——单位产品价格；Q——产品销售数量）。
项目投产后，其总成本可分为固定成本和变动成本两部分。固定成本指在一定的生产规模内不随产量的变动而变动的费用，变动成本指随产品产量的变动而变动的费用。总成本是固定成本与变动成本之和，它们之间的关系可表示为：TC=F+VQ（式中：TC——总成本；F——总固定成本；v——单位产品变动成本）。
达到盈亏平衡，也就是总成本等于总收入，即TR=TC；PQ。=F+VQ。；Q。=F÷（P—V）【式中：Q。——盈亏平衡时的产量（销售量）】
当产量0<Q< Q。时，TC>TR
此时企业处于亏损状态；当产量Q> Q。时，TC<TR，此时企业处于盈利状态。因此，TR与TC的交点所对应韵产量Q0就是盈亏平衡产量。
我们除可以计算盈亏平衡产量外；还可以计算盈亏平衡销售收入、销售价格等其他不确定指标。
（3）非线性盈亏平衡分析。在实际工作中，我们所接触到的大多数情况下的变化都不呈线性变化。例如，产品的销售收入会同时受到来自市场和用户以及竞争对手的影响。有时还可能会出现几个盈亏平衡点。对非线性的盈亏平衡以及动态的盈亏平衡分析方法，在这里不作讨论。
4．敏感性分析
（1）敏感性分析的含义。敏感性分析（sensitivity analysis）是通过分析项目有关因素的变化对项目最终效果或产出的影响程度来确定项目风险大小的一种分析方法，这也是项目投资决策中很常见的分析方法。敏感性因素是指这种因素的小幅度变化就能导致项目效果较大变化的因素。通过敏感性分析找出项目的敏感因素并加以重视和管理以及重点控制，可以起到减小项目风险的作用。
（2）敏感性分析的步骤。①确定敏感性分析的指标。一般来讲，敏感性分析指标的选择应随着任务阶段的变化而进行调整。在机会研究阶段，各种经济数据不全，通常选用投资收益率和投资回收期作为分析指标；在初步可行性研究和详细可行性研究阶段，主要采用净现值和内部收益率作为分析指标，并以投资回收期作为辅助性指标。不管采用何指标，总的指导性原则是：进行敏感性分析的指标应与项目最终效果评价的指标相一致。②选定不确定性因素。通常情况下，影响项目经济效果的因素很多，但不可能对所有因素都进行敏感性分析。在选定需要分析的不确定性因素时，可从两个方面加以考虑：这些因素在可能的变化范围内，对投资效果影响较大；这些因素发生变化的可能性较大。一般选定的不确定性因素有：产品价格、产品销售数量、经营成本、项目生命周期、标准折现尊等。③计算不确定性因素的变动对分析指标的影响程度。在假定其他不确定性因素不变的情况下，一次只变动一个不确定因素，然后计算这种不确定因素的变化对分析指标的影响情况。用敏感性分析表或图的形式记录下来，最后做出该因素变动与分析指标的变化对应关系图。重复计算各种可能的不确定性因素的变化对分析指标影响的具体数值，比较各种因素的变化对分析指标的影响程度。④确定敏感性因素。通过比较分析指标对各不确定性因素变化的敏感性，最终选出最敏感的一个或几个不确定性因素，加以重视并重点关注。
敏感性分析还可以起到评价项目方案，为项目方案的选择提供辅助性参考的作用。
（3）单因素敏感性分析。这种方法是通过每次只变动某一个不确定性因素，并计算其对分析指标的影响程度来进行敏感性分析的方法。
分析每一个投入因素，了解每一个因素发生多大的变化时，项目将从有利变为无利（净现值为负）。
除单因素敏感性分析外，还有双因素、多因素敏感性分析等其他方法，在这里我们不做介绍，大家可以参阅相关资料。敏感性分析不仅可以评价项目的风险，也可用于项目方案选择。