一、经典案例
腾讯香港主板全球配售，得失间走向国际资本市场
公司简介：
腾讯公司成立于1998年11月，注册资本为50万元人民币，两名出资人黄惠卿和赵永林分别持有60%和40%的股权。经过历次股权转让，腾讯控股的5位主要创办人马化腾、张志东、曾李青、许晨晔和陈一丹共同全资拥有腾讯计算机至今。腾讯公司是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。成立9年多以来，腾讯一直秉承一切以用户价值为依归的经营理念，始终处于稳健、高速发展的状态。2004年6月16日，腾讯公司在香港联交所主板公开上市（股票代码：700）。
用互联网的先进技术提升人类的生活品质是腾讯公司的使命。腾讯QQ的发展深刻地影响和改变着数以亿计网民的沟通方式和生活习惯，它为用户提供了一个巨大的便捷沟通平台，在人们生活中实践着各种生活功能、社会服务功能及商务应用功能；并正以前所未有的速度改变着人们的生活方式，创造着更广阔的互联网应用前景。
目前，腾讯以“为用户提供一站式在线生活服务”作为自己的战略目标，并基于此完成了业务布局，构建了QQ、腾讯网（QQ．corn）、QQ游戏以及拍拍网这四大网络平台，形成了中国规模最大的网络社区。在满足用户信息传递与知识获取的需求方面，腾讯拥有门户网站腾讯网（QQ．corn）、QQ即时通信工具、QQ邮箱以及SOSO搜索；满足用户群体交流和资源共享方面，腾讯推出的QQ空间已成为中国最大的个人空间，并与我们访问量极大的论坛、聊天室、QQ群相互协同；在满足用户个性展示和娱乐需求方面，腾讯拥有非常成功的虚拟形象产品QQShow、QQ宠物、QQ游戏和QQMusic／Radio／Live（音乐／电台／电视直播）等产品，同时，还为手机用户提供了多种无线增值业务；在满足用户的交易需求方面，c2c电子商务平台——拍拍网已经上线，并完成了和整个社区平台的无缝整合。截至2007年6月30日，腾讯即时通信工具QQ的注册账户数已经超过6.471亿，活跃账户数超过2.732亿，QQ个人空间的活跃账户数超过5700万，QQ游戏的同时在线人数突破317万，腾讯网（QQ．com）已经成为了中国浏览量第一的综合门户网站，电子商务平台拍拍网也已经成为了中国第二大的电子商务交易平台。
面向未来，坚持自主创新，树立民族品牌是腾讯公司的长远发展规划。目前，腾讯60%以上员工为研发人员。腾讯在即时通信、电子商务、在线支付、搜索引擎、信息安全以及游戏等方面都拥有了相当数量的专利申请。2007年，腾讯投资过亿元在北京、上海和深圳三地设立了中国互联网首家研究院——腾讯研究院，进行互联网核心基础技术的自主研发。腾讯的自主创新工作已经进入到企业开发、运营、销售等各个环节当中。腾讯正逐步走上自主创新的民族产业发展之路。
成为最受尊敬的互联网企业是腾讯公司的远景目标。因此，腾讯一直积极参与公益事业、努力承担企业社会责任、推动网络文明。2006年，腾讯成立了中国互联网首家慈善公益基金会一腾讯慈善公益基金会，并建立了腾讯公益网（gofigyi．qq．corn），专注于辅助青少年教育、贫困地区发展、关爱弱势群体和救灾扶贫工作。目前，腾讯已经在全国各地陆续开展了多项公益项目。腾讯正以自身努力去不断为“和谐社会”的建设作出贡献，成为一个优秀的企业公民。
神秘的融资动机分析：
腾讯并不缺钱，上市又到底是为了什么呢？是大股东出于套现的目的？还是使公司治理结构趋向合理？还是有什么其他目的？
在新一代中国年轻人中间，不知道腾讯QQ的恐怕不多。对于资本市场而言，早在4年前就传出上市的腾讯公司也并不陌生。经过几年的等待，2004年6月7日，腾讯正式向海外投资者发售4．2亿股股票。7日，这一消息在中国互联网界引起了巨大震动，滴水不漏的保密工作也令诸多投资机．构和媒体在消息面前措手不及。按照腾讯控股有限公司（700．HK）发布的公告称，腾讯将在香港联交所主板上市，发售的股份中大部分将做国际配售，约10%的购买权利给予了香港的公众人士。腾讯IPO是由高盛（亚洲）有限责任公司作为全球保荐人进行的。
腾讯公布的招股价在每股港币2．77—3．70元之间，最终的发售价格预计将在6月11日确定。据腾讯有关人士的保守预计，此次腾讯有望募集至少12.58亿港币的资金。如果二切顺利，腾讯将在6月16日在香港联交所主板正式挂牌上市。
此次腾讯IPO之后，按照发行价区间，腾讯市值将在46．55亿—62．18亿港币之间。从招股文件上显示，腾讯控股在正式发售主要股东是由12个自然人和一个法人组成，并各占50%的股份。这12个自然人有10个目前在腾讯就职，法人是2001年6月通过收购MVL和IDG公司全部所拥有的腾讯股份，成为腾讯第一大股东的MIH公司。
香港联交所主板具有全流通性质，在腾讯IPO发行4.2亿股公众股后，12个自然人和MIH所占腾讯控股的比例将各从50%减少到37．50%，但这些股东的股本并没有因此减少，这表示此次IPO采取的是增加股本稀释原有股东比例的方式，而不是采取在原有股东的股本上进行减持的方式。
腾讯IPO之后，12位自然人股东一共将拥有至少17.5亿港币的账面资产。马化腾、张志东、曾李青、许晨晔、陈一丹5位自然人共拥有至少14亿港币账面资产，也就是说腾讯在上市之后，至少将创造5个亿万富翁和7个千万富翁。相比其他自然人股东，不需要动用尚未流通的腾讯股份，腾讯QQ的主要创始人马化腾和另一个创始人现任腾讯首席技术官张志东6月16日就可以从公众股东那里拿回自己的钱。马化腾和张志东将通过各自控股的海外公司在腾讯挂牌后，直接套现金额分别约1.8亿和8000万港币，从而一举跃入中国IT新贵行列。
对于中国IT界而言，他们更关心的不是谁成了亿万富翁，而是关注腾讯在获得13亿左右的现金之后，要把这些钱投向何处？
在腾讯的招股文件里，预计将把8．18亿元港币投向腾讯新的战略方向，也就是即时通信、娱乐和互联网新业务方面，并存在未来收购第三方技术开发商和服务提供商的可能。另外2.5亿元港币用作现有公司的业务扩展。事实上，有分析人士指出，从腾讯2003年全年收入7.35亿元人民币及赢利3.222亿元人民币来看，即使不进行IPO，腾讯巨大的现金流也有能力收购国内大多数从事即时通信和娱乐新业务的中小型公司。从2004年第一季度腾讯收入和赢利情况看，分析师预估2004全年收入将超过10亿元人民币，赢利超过5亿元人民币，如此看来，上市融资对于腾讯而言似乎不是最重要的目的，一句话：腾讯并不缺钱。
所以，谈到上市的目的，除了 2.5亿元港币的资金是对现有业务进行扩充的理由十分令人满意之外，8．18亿的资金去向实在是一件令人好奇的事情。有人士表示，不排除腾讯在较短时间内进行一次大规模收购的可能。也有投资银行认为，是大股东出于套现的目的进行了此次IPO。但反观腾讯的股东组成结构和现在的经营情况，相信MIH已经收回投资。所以为什么腾讯要把如此大的一块肥肉拱手出让给香港的公众股东，此举目的看来还不甚明朗。也许是腾讯的高层已预感到中国经济和中国互联网行业的利润已经到达了阶段性发展的顶端，嗅到了世界经济变化趋势的某些味道，为了控制系统风险带来的损失，而采取的融资措施。
一般公司上市还有另外一个目的，就是使公司治理结构趋向合理。但从腾讯的招股文件上看，除了增发一部分股份给予公众股东外，腾讯的其他股东在结构和持股比例上并没有发生根本性的变化，MIH和12个自然人还约定，腾讯控股的首席执行官由12个自然人进行推荐，首席财务官由MIH进行委派，显然要通过上市改造腾讯也不像是目的。
即将在香港主板上市的腾讯控股，将1010%拥有注册在深圳的四家公司股份，这四家公司分别是腾讯科技、腾讯计算机、时代朝阳和世纪凯旋。
融资运作：
作为腾讯最主要的创办人，腾讯控股董事局主席兼CEO马化腾在普通网民中的知名度却着实一般，其他11位创办人股东在媒体上的公开露面就更为鲜见。或许正是马化腾及其团队的低调，造就了腾讯对媒体的低调，也让人们忽略了这些站在“企鹅”标志背后的IT超级玩家们的创业路径。腾讯的招股上市，使得这家诞生于1998年底、快速崛起的IT公司的资本路径第一次完整地展现在公众面前。
腾讯方面出具的资料表明，腾讯控股的前身——腾讯公司于1998年11月在深圳成立，注册资本为50万元人民币，两名出资人黄惠卿和赵永林分别持有60%和40%的股权。经过历次股权转让，腾讯控股的5位主要创办人马化腾、张志东、曾李青、许晨晔和陈一丹共同全资拥有腾讯计算机至今。
1999年，由于政策的限制，外国投资企业不能在中国投资电信增值服务，而IDG（美国国际数据集团）和香港盈科有意投资腾讯，腾讯5位主要创办人于当年底成立腾讯控股作为腾讯各公司的控股公司。由此引入的两笔风险投资共220万美元，IDG和盈科分别持有腾讯控股总股本的20%，马化腾及其团队持股60%。正是这220万美元的风险资金，为腾讯日后的迅速崛起奠定了基础。
2001年6月，香港盈科以1260万美元的价格将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给bllH（米拉德国际控股集团公司），以110万美元的投资，在不到一年中即获得1000余万美元的回报已经堪称奇迹，但事实证明盈科还是低估了腾讯的成长潜力。
起源于南非的NIH绝非等闲之辈，其在纳斯达克和阿姆斯特丹证券交易所同时上市，主营业务是互动电视和收费电视，年营业额约2.5亿美元，市值40多亿美元，是个实实在在的传媒巨头。其对中国即时通信市场的关注与理解，更加彰显了来者的不凡。MIH从盈科手中购得20%腾讯股权的同时，还从IDG手中收购了腾讯控股13%的股份。显然，一旦看清了腾讯的成长潜力，MIH不甘仅仅成为一个参股投资的角色。此后的2002年6月，腾讯控股其他主要创始人又将自己持有的13.5%的股份出让给MIH，腾讯的股权结构由此变为创业者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%。但在持股比例和公司经营管理的界定上，MIH与腾讯创业团队显然经过一番良好的协商，在MIH短暂控股时期，腾讯控股的具体经营管理主要还是由马化腾等主要创办人负责，MIH方面派出的两名非执行董事并不负责腾讯控股的具体事务。
直到2003年8月，腾讯创业团队才将IDG所持剩余股权悉数购回，并从MIH手中回购少量股权，经过股权结构的重新调整，最终完成了上市前MIH与创业团队分别持股50%的股权结构。
实际上，腾讯控股上述历次股权的变动与风险资金投入的不断增加同步进行，事实表明，腾讯今天的成长除了公司不断将保留赢利转为追加投资之外，风险资金的追加孵化也起到了至关重要的作用。
在腾讯控股正式招股之前，此前媒体的报道中曾经存在偏差，一度认为MIH自进入之初所持腾讯控股的股权即与腾讯创业团队相当，从而忽略了MIH一度占据股权优势的一面。在事实经由腾讯控股的招股章程披露之后，就会引出一个疑问：在曾经占据股权优势的背景之下，MIH为何放弃绝对控股而接受与腾讯创业团队各占50%的股权安排？
有业内分析人士认为，尽管MIH拥有强大的资金实力，但对于腾讯控股而言，一旦没有马化腾及其他主要创办人的进一步努力，公司的运营和进一步发展就会失去方向，“甚至对公司的运营和财务状况都会产生很大影响”。尤其值得洼意的是，在目前腾讯控股的公司架构中，与腾讯控股尚无直接股权牵连的深圳市腾讯计算机系统有限公司及深圳市世纪凯旋科技有限公司的运作将对腾讯控股的业务运营产生极为关键的技术支持和沟通桥梁作用。
前述已经提及，腾讯计算机乃为腾讯控股的最早雏形，目前的股权结构为5位腾讯主要创办人全资拥有，而腾讯借以发家的QQ即时通信软件即为该公司开发。世纪凯旋科技于今年初成立，其股东与腾讯计算机同出一辙。
在腾讯控股招股章程的“风险因素”中，几乎所有的条款均提到这两家公司在公司运营中的作用。尽管腾讯控股在招股章程中详细提到关于腾讯计算机和世纪凯旋的赢利分配方式、注册资本架构等一揽子合约。但分析人士认为，这仍然不会影响腾讯的主要创办人在腾讯控股未来走向上继续掌握主动权。
2004年6月16日，腾讯QQ正式在香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股（IPO）将带来总计14.4亿港元的净收入，拥有公司14.43%股权的马化腾个人资产接近9亿港元。腾讯此次IPO成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范例。
也许正是因为腾讯在深谙如何正确取悦投资者的同时，仍然不放弃保持和发掘自身的优势，从而掌握了与境外“天使”们较量的底牌。得与失的平衡，自身优势才是制胜砝码。
蒙牛乳业成功登陆香港，苦心孤诣终成正果
2004年6月蒙牛在香港成功上市，这家从一开始就引人关注的优秀企业总算是修成了正果。两年来苦心孤诣的三家国际投行机构也取得了丰厚的回报。在此水落石出之际，回味蒙牛融资中的得失，对我们埋头创业的企业家会很有意义。
公司简介：
内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司由自然人出资，采取发起设立方式于1999年7月成立，位于呼和浩特和林格尔盛乐经济园区，目前占地面积55万平方米，拥有总资产20多亿元，职工万余人。
公司仅仅通过几年的运行，已经形成了具有蒙牛特色的、完善的科学管理制度和激励机制，建立了全国性的营销网络，2002年10月19日，“第五届中国成长企业CEO峰会”在人民大会堂召开，在大会表彰的1999--2001年度中国超速成长百强企业（非上市、非国有控股）中，蒙牛乳业以1947.31%的成长速度名列榜首。
目前，企业已经形成了日处理鲜奶3000多吨的生产规模。企业已形成了年产液态奶117万吨、冰淇淋64万吨的生产规模，开发的产品有液态奶、冰淇淋、奶粉及奶片等系列100多个品种。蒙牛奉行“产品等于人品”的质量理念，追求出厂合格率为100%的质量目标，在创立初期的“三无”状态：一无奶源、二无工厂、三无市场的情况下，经过短短5年，主营业务收入在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第2位。
蒙牛人有草原一样辽阔的胸怀，雄鹰一样高远的眼光，骏马一样驰骋的思维，哈达一样高尚的品格，跨入新世纪，实现2010年世界乳业领先品牌的战略目标。
引进国际战略投资者，完善股权结构：
我们周围常有些人拿着一项技术甚至仅仅是点子来寻求资金开创他们的事业。这非常非常的困难，简单地说难在三个方面：技术或点子的可行性尚未得到实际验证；投资人的利益缺乏有效保障；投资人、技术提供方和经营管理团队之间固定回报和剩余索取的分配。所以不论中外，创业者都是靠自己及亲朋好友的积蓄起步的。世界500强中许多都是靠几万元本钱从自家车库里做起来的。
当公司小有成就、呈现良好成长势头，靠自有资金“滚动”发展有可能会错失良机。创业者们都知道此时需要“引进战略投资者”。前面说的三个障碍仍然存在，但在相当程度上有了改进。首先是技术或点子的可行性已经初步得到实际验证。而成熟的投资者在保障自己利益、控制风险、分配剩余索取权方面是很有功力的。
2002年摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构联手向蒙牛的境外母公司注入2597万美元（折合人民币约2．1亿元），同时取得49%的股权。这笔资金不仅对蒙牛的发展起到了推动作用，也令我们为之一振，国际顶级投资机构的钱我们的民营企业也能拿到了!
摩根它们对蒙牛的估值及风险控制意识是可圈可点的。
首先，关于企业的估值是建立在以往业绩和未来业绩预期上的。公司的价值不在于净资产的多寡，而在于它的赢利能力。蒙牛2001年税后净利润3344万元，2002年预计可达4000万元以上。当时预估蒙牛未来每年净利润4000万元是合情合理的，再将未来收人折现（折现率取0.1）既可算出蒙牛当时的价值为4亿元。有一种更简单的算法：既以公司预期利润乘以“市盈率”得到该公司的估值。这种说法不见得严密，但我们的企业家听得懂，在引资和并购中常爱就“市盈率”的高低讨价还价。摩根三机构以2亿元取得蒙母公司49%的股权，等于承认公司的价值为4亿元，市盈率相当于十倍，这是一个比较公道的出价。
其次，是风险控制意识。三家投资机构富可敌国，投资蒙牛却以“结伴而行”的方式注资，足见事之谨慎。更“厉害”的是管理团队所持的股票在第一年只享有战略投资人所持股票1∕10的收益权。这样三家投资机构享有蒙牛90.6%的收益权。只有完成约定的“表现目标”这些股票才能与投资人的股票实现“同股同权”。蒙牛出色地达到了预期的业绩表现，管理层所持的股票转为了普通股。并获得了派发的股息（以股票而非现金为股息）。
2003年10月三家投资机构再次向蒙牛的海外母公司注入3523万美元，折合人民币2.9亿元。一方面蒙牛业务发展神速，2003年预计可实现税后利润2亿元以上；另一方面是三家公司增加了投入。两者平衡的结果是三家投资机构两次投入5亿元，占股34%。说明他们对蒙牛的估值约为14亿元，市盈率降为7.3倍，小于先前的10倍。这是因为投资者认为向蒙牛这只篮子里再次放入鸡蛋，风险累积放大了，故而调低了对蒙牛的出价。
这次仍然是三家结伴而行，并且压低了价格。但三家机构仍然不放心，又做出了更复杂的安排——认购可换股证券。现今国人对可转债已经不再陌生，说白了就是对集资公司没把握。你经营得不好我投入的资金就算你的债务，到期还我本利。你经营得好，我可以将债权转为股权，享受股票升值及股息收益。三家投资机构认购开曼群岛的可换股证券更复杂一些，它期满前可赎回有债券性质、可转为普通股具备了可转债属性，另外它还可与普通股一样享受股息。
蒙牛开创了内地民营企业中在香港上市最独特股本结构的先例。据蒙牛招股书显示，蒙牛没有政府性投资和国内投资机构人股，是一家完全由100%自然人持股同时又吸纳境外投资机构入股的企业。蒙牛既是管理层集体持股的民企，又是所有在香港上市的中国民营企业中，董事长的股份是最少的。该公司董事长牛根生的投票权大部分是他人授权，而他的个人持股比例仅为6．1%。现在蒙牛身价已达7.52亿港元的单一最大股东谢秋旭只是股权投资，自始至终都没有参与经营管理。从这个侧面可以看出，蒙牛执行的是团队管理，其股权结构、经营管理、金融运作、资本运作的形式都已国际化。这种股权结构将会为发挥蒙牛管理层整体能量提供强大的动力。
上市公募,融得资金：
两轮融资的复杂安排让人感觉国际大投行的钱真是不好拿，而真正残酷的一幕还没有开始。
6月10日，国内增长最快的乳业企业蒙牛集团在香港主板挂牌上市，募集资金近14亿元人民币。业内专家指出，在海外资本市场成功上市标志着蒙牛将彻底突破资金瓶颈限制。蒙牛集团有关人士表示，此次募集来的资金将着力提高液态奶产品、冰淇淋产品及其他乳制品的生产能力，蒙牛更宏大的计划是成为世界级乳业十大巨头之一。
蒙牛股票在香港获得206倍的超额认购率冻结资金280亿港元。在香港股市一直低迷、蒙牛股票定价偏高的情况下（市盈率高达19倍）。蒙牛克服上述不利发行条件的出色表现，充分说明香港仍至国际资本市场对大陆优秀快速消费品企业的投资热情及接纳能力。 ．
此次出售的3．5亿股当中有1亿股是三大国际投资机构出售的已发行股票，他们此次可套现3．925亿港元。募集资金将通过增资大陆蒙牛的方式注入。由于外资增加股比需经中国商务部批准，且两次增股之间间隔不少于12个月。大陆蒙牛上次增资发生在2003年9月，所以此次募集到的资金只能在海外账户上趴到2004年9月，多少有点远水不解近渴。
摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构两轮共出资6120万美元，折合港币约4．77亿元。本次IPO中共出售了l亿股蒙牛的股票，已经套现3．925亿港元。巨额可转债于蒙牛上市12个月（2005年6月）后将使它们持股比例达到31．1%，价值约为19亿港元!三家国际投资机构还取得了所谓的认股权：在10年内一次或分多批按每股净资产（摊薄前为1．24港形股）购买开曼群岛（蒙牛上市的主体）股票。
蒙牛乳业的融资效应：
蒙牛香港上市是在资本市场困难的情况下获得的成功，它激活了一度低迷的香港股市，成为香港人认购最热烈的红筹股。公开招股期间，国际认购反应热烈，原先设定的招股价不得不上调到价格区间的最高端定价，即每股3.925元。它创造出今年第二季度全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率，全球最顶尖的6家机构投资者都对蒙牛的发行下了大额订单并成为蒙牛的核心投资者，拥有了均衡和长期的投资者群体。这在近期香港首次公开发行都在价格区间的低端定价的市场态势下，显得格外突出。
香港上市造就了中国最豪华的富翁团队。5个亿万富翁、10多个千万富翁，几十个百万富翁就此在蒙牛诞生。从蒙牛发起成立时的9个人，900多万元的第一批投入资金，到现在的近40亿元市值，蒙牛创造了中国企业投资回报率的最高纪录。
虽然蒙牛众多高级及中层管理人员一夜之间跨进了亿万、千万富翁的行列，但根据香港联交所的规定，蒙牛管理层拥有的股票5年内不能变现。亿万财富更多的是纸上富贵，蒙牛高管们必须扎扎实实地做好企业，才能保证纸上富贵最终变为真金白银。
蒙牛的高管层对于蒙牛的高速发展倒是信心十足。蒙牛公开招股期间发生的一个戏剧性事件——以牛根生为首的蒙牛管理层向摩根士丹利等外资股东正式发下“挑战书”：未来3年，如果蒙牛每年每股赢利复合增长率低于50%，牛根生等蒙牛管理层要向摩根士丹利为首的三家外资股东赔上7800万股蒙牛股票，或者以等值现金代价支付；如果管理层可以完成上述指标，三家外资股东会将7800万股蒙牛股票赠予以牛根生为首的蒙牛管理团队。
蒙牛管理层的这一举动引起了海外投资者广泛的兴趣，他们成功地将投资者从较低的估值水平向20倍的水平吸引，充分交易后的估值水平不仅高于国内乳品企业，还显著高于其他全球性的乳制品企业。同时，蒙牛这一招在公司股权上相互转移的罕有安排，成为激励蒙牛高管层的强大动力与机制。为保证自己的财富不转移、不贬值，踏踏实实做好企业就成了根本。
对高速扩张的蒙牛集团来说，上市的意义不仅仅是为了融资。正如蒙牛这次海外上市保荐人巴黎百富勤的麦克尔先生所说的那样：“蒙牛作为中国内地第一家民营企业在境外上市的红筹股，向全球发行自己的股票，就意味着从今以后，蒙牛的发展运营要完全符合国际股东的通用规则。也就是说，蒙牛已经开始持续地用全球股民的钱办中国农民（养牛的奶农）的事、办中国市民（喝奶的消费者）的事，同时蒙牛必须接受境外法律的监管，符合国际运行规则。”
液态奶是整个乳业最基础和最重要的市场，专家预测在未来10年中国将是世界上潜力最大的牛奶消费市场。蒙牛此次募集资金正是要发展液态奶产品、冰淇淋产品及其他乳制品的生产能力，目前计划兴建100多条液态奶生产线和30多条冰淇淋生产线。蒙牛更宏大的计划就是成为世界级乳业十大巨头之一，完成融资后，未来很可能在国际范围内开展一系列的收购合并事宜。
二、深度解析
香港主板市场得益于香港作为国际金融中心成为了国际资本的集聚地之一，国内企业往往把在香港主板市场上市作为企业对接国际资本走国际化战略的开始。企业在香港主板市场上市主要是通过公开发行结合国际配售的方式进行。
腾讯在香港主板市场上市并未出乎业界的预料，作为目前中国最大的互联网综合服务提供商之一也是中国服务用户最多的互联网企业之一，腾讯近几年依靠自身的技术优势和不断地自主创新积蓄了巨大的市场能量，腾讯的商业模式和主营业务的高速成长性被业内人士普遍认可。在腾讯高速成长的这几年，企业营业收入和税后收入稳步增长，自有资金充足。诸多利好消息使腾讯在香港的首次公开募股（IPO）获得了超额认购，为企业带来了总计14.4亿港元的净收入，拥有公司14.43%股权的马化腾个人资产接近9亿港元。腾讯此次IPO成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的范例。
腾讯赴港上市过程中有几个亮点：
一是创业初期引进风险投资机构融得发展资金。风险投资的进入缓解了创业初期腾讯急需资金的窘迫，为腾讯的迅速崛起奠定了基础。
二是腾讯始终掌握着公司的控制权。引进风险投资资金的过程中，风投机构始终是一个参股的角色，腾讯的发展战略和市场定位较少受到风投机构的影响和左右。
三是上市前的股权安排防止公司治理权的转移。在MIH拥有腾讯控股50%的股权的情况下，腾讯公司的管理团队实际控制权并未受到削弱，腾讯的运营管理依旧是以由马化腾为首的创始团队负责。当中最重要的原因也许就是马化腾和其他管理团队成员牢牢掌握了企业生存发展所依赖的技术，掌握了制衡风投机构的撒手锏。
香港主板市场是国际资本聚散的良港，因此能够成功登陆香港主板市场的企业也绝非等闲之辈，而在成立之初就引人注目的蒙牛乳业更是如此。蒙牛乳业的发展是中国民营企业走向国际化战略的典范，蒙牛在发展进程中引进了摩根、英联、鼎辉三家世界顶级的机构投资者的两轮风投资金进入。世界顶级风投机构的参与使蒙牛的运营管理最大程度的国际化，对国际市场的资本运作也了然于胸。蒙牛更是开创了内地民营企业中在香港上市最独特股本结构的先例。蒙牛没有政府性投资和国内投资机构人股，是一家完全由100%自然人持股同时又吸纳境外投资机构入股的企业。蒙牛既是管理层集体持股的民企，又是所有在香港上市的中国民营企业中董事长的股份是最少的。该公司董事长牛根生的投票权大部分是他人授权，而他的个人持股比例仅为6.1%。蒙牛单一最大股东谢秋旭只是股权投资，自始至终都没有参与经营管理。蒙牛执行的是团队管理，其股权结构、经营管理、金融运作、资本运作的形式都已国际化。
然而精明的机构投资者对投资风险的防范与控制丝毫没有大意。
一是，三家风投机构联手注资，对蒙牛的估值以以往的业绩和未来可预测的业绩作为基础。
二是，设计管理层所持股份在第一年只能享受风险投资机构所持股份1∕10的权益只有在管理层实现经营目标后才享受同股统筹。
三是，第二轮投资时要求持有公司可转债并与管理层签订对赌协议。这种股权结构和风险控制机制将会为发挥蒙牛管理层整体能量提供强大的动力，也获得了市场的投资信心。
正所谓天下没有免费的午餐，对于蒙牛而言，引进三家投资机构的资金并不是一笔划算的买卖。第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第．一年只享有战略投资人所持股票1／10的收益权，而三家投资机构享有蒙牛90.6%的收益权，只有完成约定的“表现目标”这些股票才能与投资人的股票实现同股同权。二次增资中，三位“天使”的要求却是更加贪婪了。三家投资机构提出了发行可换股债券，其认购的可换股债券除了具有期满前可赎回，可转为普通股的可转债属性，它还可以和普通股一样享受股息。可换股文件锁定了三家战略投资者的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出现下滑时的投资风险。三家国际投资机构还取得了所谓的认股权：在10年内一次或分多批按每股净资产购买开曼群岛（蒙牛上市的主体）股票。此般设计正说明了三家老牌投资者把玩风险的高超技艺。
摩根、英联、鼎辉约4．77亿港币的投入在本次IPO已经套现3.925亿港元。巨额可转债于蒙牛上市12个月（2005年6月）后将使它们持股比例达到31.1%，价值约为19亿港元。与“三大国际投资机构”的丰厚收益相比，蒙牛的创始人牛根生只得到价值不到2亿的股票，持股比例仅为4.6%，2005年可转债行使后还将进一步下降到3.3%，且5年内不能变现。牛根生还被要求作出5年内不加盟竞争对手的承诺。更严重的是如果蒙牛不能续写业绩增长的神话，摩根最终对牛根生团队失去耐心，完全有能力像新浪罢免王志东那样对待牛根生。面对如此的苛刻条件，蒙牛高管层对自身的发展信心十足，经过几年的拼搏，打出一场漂亮仗，完成了对赌协议中的“表现目标”，蒙牛实现了500%的投资回报率。
企业上市成为公众公司能够提高企业形象和品牌形象，能够在资本市场上募集资金，助力企业的长远发展，特别是在香港主板这样的国际资本市场，企业成功上市不仅能够融得资金还能嫁接国际化的管理水平和资本运作经验，能够为企业走向世界铺平道路。但是企业必须适应监管部门严格的市场监管制度和定期的信息披露制度，适应现代企业管理制度。同时防止原有股东的股权稀释，防止公司控制权转移，防止二级市场上被收购并购都是企业的必修课。