摘要：本土日化第一股——上海家化的前路依然笼罩着浓厚的迷雾。香港新世界集团创始人郑裕彤或以60亿至80亿高溢价整体纳入家化集团的消息刚刚传开，2009年12月1日上海家化公告称，3个月内及更长时间，家化集团没有出让股权的计划，且尚未获悉国有股东股权转让的相关应披露信息。

“国有资本退出之心已经非常明显，尤其在较强势的家化董事长葛文耀这几年即将退休的关口，虽然家化目前盈利状况尚好，但套现显然更让政府心动。”接近家化人士向记者表示，在多年改制愿望未得实现的背景下，家化集团依然可谓前路不明。

家化或成上海首家“国退”企业

据市场传闻，眼下正有众多有意收购的机构在相亲家化，其中之一便是在香港资产排名第三的新世界集团创始人郑裕彤，而家化集团整体转让的要价约60-80亿，比目前其所持有的上海家化约38.5亿股份价值溢价约50%。

上海家化公告对此予以否认，但脱不开的大背景是，新一轮上海国资改革方案《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》颁布一年之后，上海国企改革驶入快车道。按照大型集团退出“非主营业务”的要求，大批隶属于上海市国资系统的上市公司陆续出台重大资产重组计划。有消息称，因为“资产和人员都比较干净”，家化集团将成为第一家进行国有股从竞争性行业退出的国企。而其已在上半年向国资委递交了两手打算，一份是针对国有股权转让的重组方案，另一份则是如何在国资体系下继续做大做强的议案。

明星老板退休 强化改制隐忧

记者了解到，上海家化旗下拥有六神、美加净及佰草集、清妃等多个品牌。按深圳君亮资产管理的财务分析，预计年末可实现总收入26亿元。“综合而言，全年可实现总收入增长7%，预期三年内营收仍可保持15%的年复合增长速度。”

虽然有着靓丽的报表与预期，但家化必须面对“明星老板”退休的大问题。“已经61岁的葛文耀一定要解决接班人和改制问题才可能退得安心。”凌雁管理咨询首席咨询师林岳向记者表示，其实家化旗下品牌如六神在细分品类有相当影响力，如果卖给外资或像中华牙膏授权联合利华经营的方式，甚至可能前景更好，而如果在强势的一把手退下后，若无好的接班人继续经营，出现的竞争风险显然是政府不愿意看到的“还不如变现”。

有分析表示，家化改制最理想情况是被目前的管理层收购，但恐有一定难度；最糟糕的是被国资委完全接管，管理层彻底边缘化，但可能性不大；最可能的是继续保持国有控股，而对现有管理层在股权上作出一定让步。是否可以实现平稳过渡，家化的两手准备究竟哪一手用得上，尚存一定变数。

来源：南方都市报（吕静莲） 时间：2009年12月02