建立资金管理体系

    在试图解决资金管理问题的同时，我将自己的视角放到了盈利游戏上。基于很多投资人都知道的故事，一位著名的科学家发现了一个可以稳定获利的公式。他因此持续盈利，并因此写了一本书。他主要利用市场中最好的预测者所预言的赔率与该游戏赔率之间的差距下注，他的核心思想被浓缩成一个市场称之为“凯利策略”的公式。这个公式就是资金管理的核心思想。著名的圣菲研究所中有几位科学家在研究过金融市场的演变后，开始利用自己的方法寻找市场的“规律”并因此而获利。不过在他们成立自己的投资公司以前，几个人花了相当长的一段时间练习。由此，我开始积极探寻其中隐含的资金管理和新思想。


    涉及资金管理领域后，首先经常提及到等价鞅制度与反等价鞅制度。从表现形式看，使用等价鞅制度的资金管理方式，在出现亏损以后，倾向于使用增加投入金额的方式进行后来的游戏。一旦获得盈利后，资金投入比例会再次回到起始水平；使用反等价鞅制度的资金管理方式，在出现亏损以后，会倾向于减少投入金额的比例进行后来的游戏；而伴随盈利的增加，也会不断增加投入资金。等价鞅制度的典型代表就是如下的方式：如果游戏中允许赊账，且没有规定最大下注金额。我们可以采用如下的策略：在游戏中，我可以在每次输钱以后，在下一次游戏中将投注金额加倍，直到获胜为止；一旦获胜则把投注恢复到最初的金额重新开始。这样无论输多少，只需要一次获胜，我都可以赢得与第一次下注相等的金额。


    如：在游戏中，你获胜的概率为50%，游戏的赔率为1∶1，这是我们常说的公平游戏。如果采用等价鞅制度，成功的概率会不断提高。如：我们连续输7轮的概率为0．78%。也就是我们获胜的概率为99%以上；现在我们只需要一次获胜就可以挽回所有的盈利，但注意这时的赔率已变为127∶1。如果我们计算游戏的期望收益率会发现：游戏的期望收益率依旧为零。但注意的是，因为我们在理论上可以有无限多的资金参与这个游戏。我们就可以稳定的获取利润，我们研究金融工程学中的几个基本假设会明显看到：公平游戏、自融资策略、动态无套利均衡、等价鞅制度构成了期权公式的理论基础。它的潜台词就是：只要我们可以正确，我们就会获利。这一点主要是基于市场无效后，一定会恢复到有效的认定。长期资本公司的事例，说明了使用这种策略的后果。


    反等价鞅制度的典型代表就是凯利公式。通过这个公式，我们可以计算出游戏中的最佳投入比例。这样在比例确定的情况下，伴随盈利的增加，就会出现逐步增加的下注金额。但他总是保持在最佳的比例。只要我们坚持长期使用这个最佳的投入比例，就会获得理论上最好的结果。前面我们介绍了凯利公式的基本模型，但市场中经常出现各种可能，其实如果我们可以坚持使用凯利公式寻找最佳的投入比例，同样可以获得好的效果。


    如我们使用一枚硬币模拟。当硬币出现正面时，我们可以获得投入资金的2倍；如果出现背面，我们需要付出自己下注的资金。即：赔率是2∶1；胜率是50％。这是一个可以稳定盈利的系统，我们只要持续的将资金压在正面上，就可以稳定盈利。但如果想通过调整投入资金比率的方法获取的最佳收益率，可以使用“凯利公式”得到这个最佳的投入资金比率是25%。也就是我们每次投注的资金是剩余资金的25%即可以获得最佳的收益率。


    在等价鞅制度背后，隐藏着人类本身对确定性的渴望；同样也反映着使用人的“肯定”的思维方式。其逻辑如下：如果我们通过肯定的思维过程判断某价格具有投资价值，如果价格低于这个水平，也意味着投资价值的增加。这样在行为中必然出现补仓；


    在反等价鞅制度背后，隐藏着投资人对不确定性的重视，同样也反映着使用人的“否定之否定”的思维方式。如果我们在某个价位介入，通过止损等方式，我们可以得到证明自己错误的信息。我们在证明自己错误后会离场；如果一直没有证明自己错误，我们就应该一直停留在场内。


    在实际操作中有很多行为与等价鞅制度对应，如：很多人经常说的一点就是低位补仓。我们需要注意，除了正常的建仓策略中使用的方法，我们在进行补仓时，往往已形成了一定的亏损，补仓主要是为了降低成本，但补仓的方式却是在形成亏损的时候增加资金投入比例。大多数人出现问题的原因主要在于补仓。


    有效的补仓应该是在买进后，出现盈利，利用第二次买进形成的盈利弥补第一次亏损的格局。但常规的操作经常是在价格没有下降多少即开始补仓，这样就会形成反复补仓、反复被套的格局。等到真正可以补仓的时机，手中已没有资金可以介入！


    与反等价鞅制度相对应的行为就是止损。在止损行为中，我们可以看到：对交易中出现的亏损认为是正常的。如果出现亏损达到预定水平时，本次交易失败，应该离场等待下一次交易，通过收益与亏损冲抵后得到的利润，获取最后的好成绩。这里，我们首先强调的一点就是，如果你采用资金管理的方式，就不要在观念中轻易使用“补仓”的思想。这是与反等价鞅制度相悖的。（完）